凯发vip-天生赢家 一触即发

　　凯发首页官网登录ღღ◈★✿！凯发天生赢家一触即发ღღ◈★✿！天生赢家 一触即发ღღ◈★✿，链条导轨ღღ◈★✿，悍高集团(001221) 事件ღღ◈★✿：公司发布2026年半年报ღღ◈★✿。26H1公司实现收入16.78亿元（同比+15.7%）ღღ◈★✿，归母净利润2.92亿元（同比+10.1%）ღღ◈★✿，扣非归母净利润2.79亿元（同比+6.8%）ღღ◈★✿；26Q2公司实现收入9.73亿元（同比+18.2%）ღღ◈★✿，归母净利润1.64亿元（同比+9.3%）ღღ◈★✿，扣非归母净利润1.58亿元（同比+7.6%）ღღ◈★✿。 点评ღღ◈★✿：26H1受地产影响ღღ◈★✿，整体家居行业普遍承压ღღ◈★✿，公司收入逆势实现稳健增长ღღ◈★✿。利润表现弱于收入主要系阶段性原材料影响ღღ◈★✿、产品结构变化叠加费用前置投入ღღ◈★✿，预计下半年毛利率及费用率均有望改善ღღ◈★✿。基础五金作为营收支柱ღღ◈★✿、毛利率整体保持平稳ღღ◈★✿，伴随高端品牌陀飞轮（26H1上市）逐步放量ღღ◈★✿，以及新基地供应链自制能力强化ღღ◈★✿，我们判断盈利能力有望保持稳定ღღ◈★✿。 五金表现稳健ღღ◈★✿，户外家居恢复增长ღღ◈★✿。分品类来看ღღ◈★✿，26H1基础五金收入7.56亿元（同比+16.0%）/毛利率40.0%（同比-0.1pct）ღღ◈★✿，收纳五金收入4.64亿元（同比+11.5%）/毛利率36.2%（同比-1.8pct）凯发天生赢家一触即发ღღ◈★✿，厨卫五金收入2.21亿元（同比+19.1%）/毛利率28.1%（同比-5.5pct）ღღ◈★✿，户外家具收入1.40亿元（同比+12.8%）/毛利率36.0%（同比+0.4pct）ღღ◈★✿。依托六角大楼生产基地全面达产ღღ◈★✿，基础五金实现规模化&自动化生产ღღ◈★✿，供应链垂直整合优势凸显ღღ◈★✿，推动市场份额稳步提升ღღ◈★✿；厨卫&收纳五金加速渠道扩张ღღ◈★✿，着力发展厨卫原创馆+全屋收纳旧改店（26H1分别为22/48家ღღ◈★✿，较25年底+3/16家）ღღ◈★✿；户外五金积极调整战略方向ღღ◈★✿，产品加速迭代升级ღღ◈★✿、渠道突破直销渠道ღღ◈★✿、大型商超及跨境电商ღღ◈★✿，收入恢复增长且毛利率改善ღღ◈★✿。 海内外同步发力ღღ◈★✿，成长空间广阔ღღ◈★✿。26H1境内收入14.44亿元（同比+17.1%）/毛利率35.9%（（同比-1.1pct）ღღ◈★✿，境外收入1.91亿元（同比+4.1%）/毛利率/31.2%（（同比-5.5pct）ღღ◈★✿。内销方面ღღ◈★✿，公司加快高奢品牌陀飞轮落地布局ღღ◈★✿，并在整体市场需求疲软背景下ღღ◈★✿、加速渠道扩张&优化（持续推进万店升级）ღღ◈★✿，截至26H1经销商数量已达470家（25年末为436家）ღღ◈★✿，且电商渠道预计保持持续高速增长ღღ◈★✿。境外方面ღღ◈★✿，目前以户外家居为主ღღ◈★✿，依托中国智造+全球设计+本土服务ღღ◈★✿，全球品牌影响力有望强化ღღ◈★✿。此外ღღ◈★✿，公司主要基地产能均已饱和ღღ◈★✿，26年10月独角兽智造基地（保障基础五金供货）有望落地ღღ◈★✿、贡献20-30亿产值ღღ◈★✿；第四基地“超时空要塞”已在规划ღღ◈★✿，落地后公司整体产能规模有望翻倍增长ღღ◈★✿。 毛利率下滑凯发天生赢家一触即发ღღ◈★✿，费用率平稳ღღ◈★✿。26Q2公司毛利率为35.5%（同比-3.5pct）ღღ◈★✿，归母净利率为16.8%（同比-1.4pct）ღღ◈★✿，Q2利润率同环比均有所回落ღღ◈★✿。费用方面女生越喊男生越要塞的视频ღღ◈★✿，26Q2期间费用率为16.1%（同比-1.6pct）ღღ◈★✿，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为8.18%/3.79%/3.96%/0.15%（同比分别+0.2pct/-0.7pct/-1.6pct/+0.5pct）ღღ◈★✿，销售费用小幅增加主要系销售人员和展会费用前置ღღ◈★✿，管理费用率优化显著ღღ◈★✿。 现金流表现优异ღღ◈★✿，营运能力稳定ღღ◈★✿。26Q2公司经营性现金流净额为3.28亿元（同比-0.28亿元）ღღ◈★✿，环比转正ღღ◈★✿；存货/应收/应付周转天数分别为31.7/17.0/74.7天（同比+1.0/-0.8/-6.4天）ღღ◈★✿。 盈利预测ღღ◈★✿：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.0ღღ◈★✿、9.8ღღ◈★✿、11.8亿元ღღ◈★✿，对应PE估值分别为19.9Xღღ◈★✿、16.3Xღღ◈★✿、13.5Xღღ◈★✿。 风险提示ღღ◈★✿：竞争加剧ღღ◈★✿、终端需求不及预期ღღ◈★✿、原材料价格大幅波动

　　悍高集团(001221) 2026年8月9日ღღ◈★✿，公司披露2026年中报ღღ◈★✿，26H1实现营业收入16.78亿元ღღ◈★✿，同比增长15.74%凯发天生赢家一触即发ღღ◈★✿，归母净利润2.92亿元ღღ◈★✿，同比增长10.12%ღღ◈★✿，扣非归母净利润2.79亿元ღღ◈★✿，同比增长6.82%ღღ◈★✿。其中ღღ◈★✿，26Q2单季度实现营业收入9.73亿元ღღ◈★✿，同比增长18.17%ღღ◈★✿；实现归母净利润1.64亿元ღღ◈★✿，同比增长9.30%ღღ◈★✿，业绩基本符合市场预期ღღ◈★✿。 经营分析 （1）四大品类均实现正增长ღღ◈★✿，基础五金是核心引擎ღღ◈★✿。分产品来看ღღ◈★✿，26H1基础五金ღღ◈★✿、收纳五金ღღ◈★✿、厨卫五金ღღ◈★✿、户外家具收入分别为7.6ღღ◈★✿、4.6ღღ◈★✿、2.2ღღ◈★✿、1.4亿元ღღ◈★✿，同比+15.95%ღღ◈★✿、+11.5%ღღ◈★✿、+19.1%ღღ◈★✿、+12.8%ღღ◈★✿。基础五金产能持续投放ღღ◈★✿，铰链ღღ◈★✿、导轨等核心单品规模效应显现ღღ◈★✿，单位成本持续下降ღღ◈★✿；收纳五金依旧是公司业绩增长的稳定基石ღღ◈★✿，当前正从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家ღღ◈★✿；厨卫五金作为新增长点ღღ◈★✿，强化独立品牌与渠道深耕ღღ◈★✿。 （2）加快终端业态创新ღღ◈★✿，完善高端产品线布局ღღ◈★✿。公司正着力发展“厨卫原创馆”与“全屋收纳旧改店”两大核心业态ღღ◈★✿，前者定位为高端厨卫综合体验空间ღღ◈★✿，后者则精准切入存量房翻新市场ღღ◈★✿。截至26H1ღღ◈★✿，公司已布局厨卫原创馆22家ღღ◈★✿、全屋收纳旧改店48家ღღ◈★✿，终端场景渗透能力持续提升ღღ◈★✿。此外ღღ◈★✿，公司上半年发布“Tourbillon陀飞轮”国际高奢品牌ღღ◈★✿，在抢占高端市场的同时也为收纳五金业务长期高质量发展注入新动能ღღ◈★✿，进一步完善高端产品线）市场推广力度加大ღღ◈★✿，影响当期利润率ღღ◈★✿。26H1公司综合毛利率35.81%ღღ◈★✿，同比下降1.51pctღღ◈★✿；归母净利率17.42%ღღ◈★✿，同比下降0.89pctღღ◈★✿。毛利率下滑主要出于市场份额考虑ღღ◈★✿，当期价格策略更加激进ღღ◈★✿。费用端来看女生越喊男生越要塞的视频ღღ◈★✿，26H1销售/管理/财务/研发费用率分别为8.42%/3.82%/0.11%/3.59%ღღ◈★✿，同比+0.68/-1.00/+0.44/-0.18pctღღ◈★✿，广宣及市场展销推广力度加大ღღ◈★✿，销售费用率提升ღღ◈★✿，而管理和研发费用率的下降体现了公司规模效应显现及精细化管控成效ღღ◈★✿。 盈利预测ღღ◈★✿、估值与评级 公司当前加速推进基础五金的国产替代进程ღღ◈★✿，并推动收纳五金ღღ◈★✿、厨卫五金的C端系统解决方案转型ღღ◈★✿。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为8.5ღღ◈★✿、10.0亿元ღღ◈★✿，当前股价对应PE为19.0ღღ◈★✿、16.1倍ღღ◈★✿，维持“买入”评级ღღ◈★✿。 风险提示 行业竞争加剧挤压利润空间ღღ◈★✿、新业务拓展进度存不确定性ღღ◈★✿、地产需求波动影响终端销售ღღ◈★✿。

　　悍高集团(001221) 事件ღღ◈★✿：公司发布2025年报&2026一季报女生越喊男生越要塞的视频ღღ◈★✿。25全年实现收入35.95亿元（同比+25.8%）ღღ◈★✿，归母净利润7.04亿元（同比+32.4%）ღღ◈★✿，扣非归母净利润6.94亿元（同比+33.4%）ღღ◈★✿；25Q4实现收入10.98亿元（同比+29.5%）ღღ◈★✿，归母净利润2.20亿元（同比+21.4%）ღღ◈★✿，扣非归母净利润2.16亿元ღღ◈★✿；26Q1实现收入7.05亿元（同比+12.5%）ღღ◈★✿，归母净利润1.29亿元（同比+11.2%）ღღ◈★✿，扣非归母净利润1.21亿元（同比+5.9%）ღღ◈★✿。 点评ღღ◈★✿：凭借产品领先ღღ◈★✿、渠道深耕ღღ◈★✿、品牌势能提升ღღ◈★✿，公司25年收入/利润均实现优异增长ღღ◈★✿。26Q1降速我们预计主要系经销商大会节奏变化（25年3月1日召开ღღ◈★✿，26年3月27日召开）ღღ◈★✿，通常经销商在年度大会后密集下单ღღ◈★✿，因此我们预计26Q2订单有望集中释放ღღ◈★✿。此外凯发天生赢家一触即发ღღ◈★✿，26Q1末公司存货/合同负债同比+60.9%/+43.7%ღღ◈★✿，侧面印证需求旺盛ღღ◈★✿，我们预计电商等渠道直触终端ღღ◈★✿，Q1增速表现靓丽ღღ◈★✿。 份额加速提升ღღ◈★✿，完善品牌矩阵ღღ◈★✿。分品类来看ღღ◈★✿，25H2基础/收纳/厨卫五金/户外家居收入分别为10.27/6.26/2.62/1.18亿元（同比分别+37.3%/+29.8%/+23.9%/-20.0%）ღღ◈★✿，我们预计户外承压主要受国际贸易摩擦加剧影响凯发天生赢家一触即发ღღ◈★✿，其余核心品类均实现优异增长ღღ◈★✿。毛利率方面ღღ◈★✿，基础/收纳/厨卫/户外家居同比分别+3.6/-3.0/-0.3/-2.7pctღღ◈★✿，基础五金毛利率逆势提升ღღ◈★✿，我们判断主要系产品结构优化ღღ◈★✿，以及供应链自制&规模效应显现ღღ◈★✿。公司核心产品在开合寿命ღღ◈★✿、承重强度ღღ◈★✿、静音效果等关键性能指标上已达到或超越国际一流标准ღღ◈★✿，构建鲜明差异化竞争壁垒ღღ◈★✿，基础五金增速显著高于行业ღღ◈★✿，国产替代显著ღღ◈★✿。此外ღღ◈★✿，公司近期推出定位国际高奢市场的新品牌（陀飞轮）ღღ◈★✿，未来有望驱动均价&毛利率同步上行凯发天生赢家一触即发ღღ◈★✿。 加强渠道建设ღღ◈★✿，成长空间广阔ღღ◈★✿。25H2线下经销/云商/电商/线下直销/出口收入分别为11.70/3.05/2.92/1.46/1.83亿元（同比分别+25.1%/+60.4%/+57.0%/+6.7%/-5.2%）ღღ◈★✿。公司已构建起经销与直销结合ღღ◈★✿、线上与线下互补的全渠道销售体系ღღ◈★✿，25年末境内线家）ღღ◈★✿，家居需求承压ღღ◈★✿、公司逆势保持增长ღღ◈★✿，我们预计未来仍将处于扩张通道ღღ◈★✿。此外ღღ◈★✿，公司通过终端场景下沉+渠道分层赋能双轮驱动ღღ◈★✿，终端场景渗透能力持续提升ღღ◈★✿、并持续推进万店升级项目凯发天生赢家一触即发ღღ◈★✿，为下游提供全流程支持ღღ◈★✿。此外ღღ◈★✿，公司深化电商/云商等新渠道运营体系ღღ◈★✿、拓宽覆盖边界ღღ◈★✿，未来有望维持高增ღღ◈★✿。 盈利能力维持高位ღღ◈★✿。26Q1公司毛利率为36.23%（同比+1.1pct）ღღ◈★✿，净利率为18.24%（（同比-0.2pct）ღღ◈★✿，盈利能力基本稳定ღღ◈★✿；费用表现来看ღღ◈★✿，26Q1期间费用率为15.75%（（同比+2.0pct）ღღ◈★✿，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为8.75%/3.32%/3.62%/0.06%（同比分别+1.3/+0.5/-0.3/+0.4pct）ღღ◈★✿。 现金流短暂承压ღღ◈★✿。26Q1经营性现金流净额为-0.81亿元（同比-0.88亿元）ღღ◈★✿；存货/应收/应付周转天数分别为39.7/19.5/79.1天（同比+8.7/-2.3/+2.3天）ღღ◈★✿，我们判断伴随后续发货恢复常态女生越喊男生越要塞的视频ღღ◈★✿，公司现金流&营运能力有望稳步修复ღღ◈★✿。 盈利预测ღღ◈★✿：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.8ღღ◈★✿、11.1ღღ◈★✿、13.9亿元ღღ◈★✿，对应PE估值分别为25.7Xღღ◈★✿、20.4Xღღ◈★✿、16.3Xღღ◈★✿。 风险提示ღღ◈★✿：竞争加剧ღღ◈★✿、终端需求不及预期ღღ◈★✿、原材料价格大幅波动

　　悍高集团(001221) 2026年4月26日ღღ◈★✿，公司披露2025年报和2026年一季报ღღ◈★✿。2025年公司实现营收35.9亿元ღღ◈★✿，同比+25.8%ღღ◈★✿，归母净利润7.0亿元ღღ◈★✿，同比+32.4%ღღ◈★✿；单季度来看ღღ◈★✿，25Q4营收11.0亿元ღღ◈★✿，同比+29.5%ღღ◈★✿，归母净利润2.2亿元ღღ◈★✿，同比+21.4%ღღ◈★✿，维持高增ღღ◈★✿。26Q1营收7.0亿元ღღ◈★✿，同比+12.5%ღღ◈★✿，归母净利润1.3亿元ღღ◈★✿，同比+11.2%ღღ◈★✿。26Q1表现主因今年春节时间晚ღღ◈★✿、存在订单和收入的错配ღღ◈★✿，且Q1淡季在全年的收入占比低ღღ◈★✿，绝对值低ღღ◈★✿、增速波动容易放大ღღ◈★✿。 经营分析 （1）基础五金形成规模ღღ◈★✿、大经销是主力增长渠道ღღ◈★✿。分产品来看ღღ◈★✿，2025年基础五金ღღ◈★✿、收纳五金ღღ◈★✿、厨卫五金ღღ◈★✿、户外家具收入分别16.8ღღ◈★✿、10.4ღღ◈★✿、4.8ღღ◈★✿、2.4亿元ღღ◈★✿，同比+37.2%ღღ◈★✿、+21.6%ღღ◈★✿、+23.9%ღღ◈★✿、-7.7%ღღ◈★✿。分渠道增速来看ღღ◈★✿，线%ღღ◈★✿。铰链形成规模优势ღღ◈★✿，厨卫新增长点清晰ღღ◈★✿，大经销（线下经销+云商）和电商是主力增长渠道ღღ◈★✿。 （2）毛利率持续提升ღღ◈★✿，维持高盈利能力ღღ◈★✿。2025年毛利率37.2%ღღ◈★✿，同比+2.1pctღღ◈★✿，其中ღღ◈★✿，基础五金ღღ◈★✿、收纳五金ღღ◈★✿、厨卫五金分别同比+5.0ღღ◈★✿、-2.0ღღ◈★✿、+1.3pctღღ◈★✿。26Q1毛利率36.2%ღღ◈★✿，同比+1.1pctღღ◈★✿，规模效应下毛利率持续提升ღღ◈★✿；2025年期间费用率14.2%ღღ◈★✿，同比-0.3pctღღ◈★✿，26Q1费用率15.8%ღღ◈★✿，同比+2.0pctღღ◈★✿，主要系Q1加大广告宣传及市场展销推广力度ღღ◈★✿，销售费用额同比+35%ღღ◈★✿。综合来看女生越喊男生越要塞的视频ღღ◈★✿，2025年净利率19.6%ღღ◈★✿，同比+1.0pctღღ◈★✿，26Q1维持18.2%的高净利率女生越喊男生越要塞的视频ღღ◈★✿。 （3）存货和现金流可验26Q1在手订单较多ღღ◈★✿。26Q1存货2.3亿元ღღ◈★✿，同比+0.9亿元ღღ◈★✿，环比2025年底+0.7亿元ღღ◈★✿，主要系销售需求增加ღღ◈★✿，公司根据销售计划和在手订单备货增加所致ღღ◈★✿；26Q1经营性现金流净额-0.8亿元ღღ◈★✿，去年同期为+0.1亿元ღღ◈★✿，其中购买商品接受劳务支付的现金6.7亿元ღღ◈★✿，同比+3.4亿元ღღ◈★✿，高于销售商品提供劳务收到现金的增加值（同比+1.7亿元）ღღ◈★✿，同步验证26Q1在手订单较多女生越喊男生越要塞的视频ღღ◈★✿。 盈利预测ღღ◈★✿、估值与评级 基础五金在产能持续投放+爆款产品策略下仍在高速成长期ღღ◈★✿，收纳五金依靠高端品牌调性维持高盈利ღღ◈★✿，厨卫五金在C端新业态探索下打造第二增长曲线ღღ◈★✿，公司质地优秀ღღ◈★✿，高增趋势维持不变ღღ◈★✿。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为9.4ღღ◈★✿、12.1亿元ღღ◈★✿，当前股价对应PE为23.5ღღ◈★✿、18.3倍ღღ◈★✿，维持“买入”评级ღღ◈★✿。 风险提示 行业竞争加剧ღღ◈★✿；原材料价格波动ღღ◈★✿；地产需求不及预期ღღ◈★✿；新业务拓展不及预期ღღ◈★✿；限售股大额解禁的风险ღღ◈★✿。

　　悍高集团(001221) 悍高集团ღღ◈★✿：穿越地产周期的强αღღ◈★✿，仍在高速成长期 悍高集团创始于2004年ღღ◈★✿，是国内家具五金行业龙头ღღ◈★✿，产品体系包括收纳五金ღღ◈★✿、基础五金ღღ◈★✿、厨卫五金ღღ◈★✿、户外家具等ღღ◈★✿。2020-2024年收入/归母净利润CAGR分别为+35%/+76%ღღ◈★✿，展现出穿越地产周期的强阿尔法ღღ◈★✿，高盈利能力和高周转铸就30%+的高ROEღღ◈★✿。 700亿市场ღღ◈★✿，“金字塔型”格局分化明显 家具五金是家具产业的核心配套与价值提升环节ღღ◈★✿。从需求端看ღღ◈★✿，行业协会统计广义家具五金市场规模超2000亿元ღღ◈★✿，我们测算狭义家居功能五金（公司核心业务）市场约700亿元ღღ◈★✿，存量房翻新需求提供了稳定支撑ღღ◈★✿。从供给端看ღღ◈★✿，呈现“金字塔型”竞争格局ღღ◈★✿，外资品牌主导高端ღღ◈★✿，内资龙头凭借高质价比在中高端市场快速崛起并实现国产替代ღღ◈★✿，大量中小企业则陷入低端红海竞争ღღ◈★✿。龙头企业护城河源于“硬产品×强品牌×深渠道×高效率”形成的乘数效应ღღ◈★✿。 高壁垒ღღ◈★✿：五金龙头进击之路不易复制 公司打造护城河的路径不易复制ღღ◈★✿。1）品牌塑造ღღ◈★✿：根植于独特的审美基因与一贯的美学坚持ღღ◈★✿。不同于行业内大部分公司主攻基础五金ღღ◈★✿，公司从品牌外露ღღ◈★✿、设计感强的拉篮起家ღღ◈★✿，坚持打造C端消费者有认知度的B端品牌ღღ◈★✿。2024年自主品牌销售占比预计超90%ღღ◈★✿；2）渠道优势ღღ◈★✿：公司已形成经销（57%）ღღ◈★✿、电商（11%）ღღ◈★✿、云商（11%）ღღ◈★✿、直销（8%）及出口（13%）的多元立体渠道网络ღღ◈★✿，不依赖单一客户或出口代工ღღ◈★✿，经销商覆盖广度与深度行业领先ღღ◈★✿。在家具消费场景日趋分散的趋势下ღღ◈★✿，公司具备服务海量中小客户及处理复杂生意的能力ღღ◈★✿；3）极致制造ღღ◈★✿：星际总部ღღ◈★✿、六角大楼及在建的独角兽三大基地规划产值潜力超60亿元ღღ◈★✿。近年产能重点投向基础五金ღღ◈★✿，通过提升自产比例ღღ◈★✿、推进全链条自动化ღღ◈★✿、聚焦SKU打造爆品等策略ღღ◈★✿，基础五金2020-2024年收入CAGR+64%ღღ◈★✿，毛利率攀升至25H1的40%女生越喊男生越要塞的视频ღღ◈★✿，成功实践了“高端性价比+高品质”的产品与定价策略ღღ◈★✿。 盈利预测ღღ◈★✿、估值和评级 基础五金在产能持续投放+爆款产品策略下仍在高速成长期ღღ◈★✿，收纳五金依靠高端品牌调性维持高盈利ღღ◈★✿，厨卫五金在C端新业态探索下打造第二增长曲线.1亿元ღღ◈★✿，当前股价对应PE为36.1ღღ◈★✿、27.3ღღ◈★✿、20.8倍凯发天生赢家一触即发ღღ◈★✿，参考可比公司估值和公司的高成长性ღღ◈★✿，给予2026年30倍PEღღ◈★✿，对应目标价74.76元ღღ◈★✿，首次覆盖给予“买入”评级ღღ◈★✿。 风险提示 行业竞争加剧ღღ◈★✿；原材料价格波动ღღ◈★✿；房地产行业波动ღღ◈★✿；新业务拓展不及预期ღღ◈★✿；限售股大额解禁的风险ღღ◈★✿。